22 декабря 2025
На фоне разговоров о пузыре и как OpenAI закладывает сотни млрд долларов инвестиций интересно узнать, что с эффективностью монетизации у компании дела обстоят, скажем так, неплохо. По данным The Information, маржа на услугах для платных пользователей выросла с 35% в январе 2024-го до 70% в октябре. Год назад было 52%.
Здесь есть, конечно, вопросы. В отличие от Anthropic, у OpenAI громадное количество бесплатных пользователей, монетизация которых минимальная. Раньше мелькали сведения, что конверсия в подписки у компании колеблется в районе 5%, что вполне прилично, но в абсолютных числах убытки все равно поражают воображение. Кроме того, в отличие от традиционных SaaS-провайдеров, каждый следующий запрос пользователя имеет заметную себестоимость в виде compute.
С другой стороны, если абстрагироваться от абсолютных чисел и названий, то перед нами стартап со сходящейся юнит-экономикой, который активно вкладывается в масштабирование и маркетинг. И, пожалуй, один из немногих случаев, когда Total Addressable Market вполне достижим как SAM.
Financial Times получила доступ к внутренним данным Binance и обнаружила, что через 13 подозрительных аккаунтов прошло $1.7 млрд транзакций. Причём $144 млн — уже после соглашения о признании вины в ноябре 2023-го, когда биржа обязалась усилить комплаенс и заплатила рекордный штраф в $4.3 млрд.
Журналисты приводят интересные примеры. У аккаунта на имя младшего банковского служащего из бедного района Каракаса — $93 млн оборота и заходы из Венесуэлы и Японии с разницей в часы. Другой аккаунт менял платёжные реквизиты 647 раз за 14 месяцев, используя 496 разных банковских счетов по всей Америке. Часть средств поступала от кошельков, позже замороженных Израилем как имущество террористической организации — речь о сети, которую США связывают с Хезболлой и Ираном.
Примеров достаточно, чтобы убедиться, что в целом обязательство усилить соблюдение процедур мало повлияло на аккаунты с явно подозрительной деятельностью. Что, разумеется, не помешало помиловать основателя биржи.
Мне тут попалось небольшое исследование про результаты действия торговых пошлин в США. Это вроде бы не относится напрямую к теме канала, но, во-первых, интересно. А во вторых — лишний раз демонстрирует, что идеи “Сейчас мы всё просто решим и станет лучше” в сложных системах не работают никогда.
Вот, пожалуйста, — реальная ставка пошлин вдвое ниже, чем анонсированная, при этом практически полностью они перенесены на итоговую цену товара в США. Вдобавок подорожали комплектующие для тех товаров, что производятся в США и которые предположительно должны были выиграть от подорожания импортных товаров.
Самое, конечно, комичное — это появление в жизни Америки своего аналога “креветок из Беларуси” за счет перенаправления поставок через Канаду и Мексику. И умудриться ослабить национальную валюту импортными пошлинами — это, конечно, признак неподражаемого величия.
Alphabet приобретает Intersect за $4,75 млрд наличными плюс долг. Компания занимается инфраструктурой дата-центров и размещением генерации рядом с потреблением. В сделку входят проекты на несколько гигаватт мощности, включая совместный объект в Техасе, где дата-центр строится буквально рядом с электростанцией.
Это, если помните, не первый случай, когда технологические компании идут в энергетику. Microsoft договоривалась о перезапуске реактора Three Mile Island. Amazon инвестирует в ядерную генерацию. Google выбирает путь co-location — когда электростанция и дата-центр работают в связке, минуя перегруженные сети.
Часть активов Intersect в Техасе и Калифорнии остается у прежних инвесторов — TPG Rise Climate и других. То есть Alphabet забирает именно то, что нужно для AI-инфраструктуры, а не всю энергетику подряд.
Интересно, как к сделке отнесутся рынки. С одной стороны, она вроде бы укрепляет позиции компании в части развития вертикального стека — от генерации энергии до инференса. С другой — чем больше супермаржинальная софтовая компания обретает brick-and-mortar качества, тем меньше становится та самая маржа.